▲本文則為《經濟學人》“Adventure capitalism: Startup finance goes global”的解讀。（圖／經濟學人）
（編按：《雲論》特別企劃「解讀經濟學人》」專欄，盼從每週重要的政經時事出發，邀請專家學者解析評論，提供台灣經濟與產業政策前進的動能，讓讀者與全球政經時事零距離。）
● 李沃牆／淡江大學財金系教授
「半畝方塘一鑑開，天光雲影共徘徊。問渠哪得清如許？爲有源頭活水來」，正意謂源頭活水，就如創新，為經濟帶來新的力量。最新一期（2021/11/27）出刊的英國經濟學人雜誌（The Economist），封面主題“Adventure capitalism: Startup finance goes global”（創投資本主義：新創融資步向全球），該文第一段即提及，在過去的50年中，創投產業（Venture Capital Industry, VC）不斷為新創業者提供資金，扶植許多改變全球產業與經濟的創新構想；進而不斷擴大，產生新的商業模式和新經濟理念，成為新資本主義模式。
▲全球前10大企業中有7家靠創投資金支持。（圖／記者陳俐穎攝）
現在，全球前10大企業中有7家靠創投資金支持。包括，搜尋引擎、iPhone、電動車和新冠疫苗背後的新創公司。那麼，創投究竟是什麼？在創新成為經濟成長新引擎的現代經濟，全球創投發展趨勢為何？台灣創投的機會與挑戰？
創投提供新創公司資金 但也面臨失敗風險
創業投資（Venture Capital, VC），簡稱創投，主要是係以基金、投資公司的方式，提供新創公司資金，並獲得該公司股份的融資行為。
詳言之，一般創投公司會執行以下幾項工作：
1.尋找適當投資案源。
2.進行投資評估。
3.投資新興且快速成長中的科技公司。
4.協助新興的科技公司開發新產品、提供技術支援及產品行銷管道。
5.承擔投資的高風險並追求高報酬。
6.以股權的型態投資於這些新興的科技公司。
7.經由實際參與經營決策提供具附加價值的協助。
但泰半創投並不參與公司經營，而是通過投資和提供增值服務，幫助新創公司成功營運，之後從中獲得股利，或是在公開上市（IPO）、被收購時出售股權獲取利潤。不過，由於新創公司早期失敗率相當高，創業投資者需承擔被投資對象失敗的極大風險。
所以，創投也是一種風險性投資。由另一角度視之，創投的目標就是要找到好的構想，並讓那些構想變得更大、更好。而且創投蓬勃發展也會強化競爭，加強創新力道，最終促進經濟成長。
1972年創立的紅杉資本（Sequoia Capital）是當今世界上最著名的創業投資公司之一，許多指摽性的科技公司像 Google、Apple、PayPal、Yahoo 都曾被紅杉資本投資過，也是台灣創業者心中的第一名創投。
▲Sequoia Capital（紅杉資本）。（圖／翻攝自Sequoia Capital）
大家應該常聽到天使投資人（Angel Investor），即指於新創公司創立初期就開始投資的投資者，天使投資人並不會過多干預公司的營運，每筆投資是以小股的形式。天使投資人會將投資分散至不同的新創公司，以多投的方式分散投資的風險。又因天使投資人需承擔較高的風險，故所期望的投資報酬通常都在 5至10 倍之間。
另外，在不同投資階段中，也有分「天使輪」、「種子輪」、「A 輪」、「B 輪」、「Pre-IPO 輪」等。越前面代表的是越初期的資金需求，英文字母越後面的，代表募資次數越多，募資的金額也相對越高。新創在不同的發展階段，應該找適當的投資資金，才比較有機會獲得支持。
全球創投資金達新高 投資領域不斷擴大
經濟學人的這篇文章也提及，由於創投績效亮眼，其他金融業者也紛紛投入創投領域。特別在全球低利環境下，退休基金、主權財富基金、甚至連一般企業都選擇將部份現金分配到創投，或者直接設立創投部門。
今年全球創投投資金額有望達到5,800億美元，是20年前的20倍，將創歷史新高。另就投資領域而言，過去創投側重於消費型科技公司，例如，Airbnb、Deliveroo，現在投資範疇擴大。
綠能、航太、生技業今年獲得的創投資金，是2019年的2倍。此外，根據KPMG Private Enterprise在今年11月2日所發布最新的《創投脈動：全球創業投資分析》報告，全球創投投資金額在今（2021）年第3季持續創下歷史新高，促使企業在8,682筆融資交易案件中共募集了1,717億美元，包括 11 筆超過 10 億美元的交易，這些交易集中在美國、印度、中國、巴西四個國家；投資者對環境、社會及公司治理（ESG） 和乾淨技術的興趣明顯增加，尤其在電動汽車、乾淨能源、移動科技和基礎設施等領域。
▲全球創投投資金額在今（2021）年第3季持續創下歷史新高，促使企業在8,682筆融資交易案件中共募集了1,717億美元。（圖／KPMG安侯建業）
KPMG預期2021年的創投投資將為全球創投市場創造獨特且創新紀錄的一年。美國創投扶植的上市企業總市值，至少達到18兆美元，Google、Rivian、Slack都是創投培養出來的明星。過去10年，美國創投整體年報酬率達17%。然天下沒有白吃的午餐，雖創投績效耀眼，但創投產業的壯大也伴隨風險。
一旦股權評價高漲、資金豐沛，可能使企業與金主變得放縱。據悉，今年前100大上市企業中，就有54家虧損，總虧損金額高達710億美元。再者，創投產業過度成長，大量資金湧入會稀釋長期報酬率。
台灣創投事業穩定成長 對經濟成長居功厥偉
台灣創業投資事業自1984年引進至今，歷經30多年經營與發展，募集近2,000億元台幣，投資國內外超過16,000多件投資案，累積投資金額更高達新台幣近3,500億元；總計扶持國內外超過600多家公司進入資本市場（含上市、上櫃及興櫃），以目前在國內資本市場近2,000家上市櫃公司中，平均每均每3至4家上市（櫃）公司就1家是創投公司所支持的企業，對國內早期新創事業及國內整體經濟發展的貢獻厥偉。
▲台杉投資。（圖／翻攝自台杉投資官網）
除國發基金投資新創多年外，2017年所成立的台杉投資管理顧問股份有限公司（簡稱台杉投資）。即是由國家基金及邀集其他投資人所成立的國家級創業投資公司，其所募集之基金為投資具未來性之新創事業，但所投資的領域以政府所推動的5+2重點產業為主。
表1所列為2009年至2019年的國內創投事業變化，可看出創投營運家數變化不大，新設立家數在2017年達23家高峰，但之後卻下降；不過，實收資本呈現上升趨勢。
經濟學人雜誌文章亦指出，隨著前所未有的巨額資金湧入創投領域，讓資本主義的夢想機器（capitalism’s dream machine）逐漸被擴大和改造。然而，從過度自信的創始人（egomaniacal founders）燒錢到養老金被浪費在估值過高的新創公司上的盛況，可以瞭解創投世界如同渦輪增壓器帶來了極為顯著的風險。但從長遠發展來看，此舉有望使該行業加速邁向全球化，將風險資本注入更廣泛的行業，並使創投更易接近一般投資者。較大的創投資金追逐具全球大創意新創業者，將有助於競爭及促進創新，從而形成更具活力的資本主義（capitalism）新形式。
筆者目前擔任國內某創投公司董事，也常擔任金融科技（Fintech）創新團隊審查委員，有感台灣確實創新人才不少，但礙於資金及舞台，最後難成氣候；除非出走，或是被挖角，甚為可惜。有鑑於此，政府應提供更多的助力，充足的資源協助，讓新創成為台灣經濟成長另一股動能。
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我們想讓你知道…有鑑於此，政府應提供更多的助力，充足的資源協助，讓新創成為台灣經濟成長另一股動能。